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Commerzbank weiter seitwärts
11.12.2000
AC Research
Die Analysten von AC Research gehen beim viertgrößten privaten Kreditinstitut (WKN 803200) weiterhin nur von einer Seitwärtsbewegung zwischen 32 und 37 Euro aus.
Aufgrund der Turbulenzen an den Kapitalmärkten hätte der Kurs zwar etwas stärker als prognostiziert verloren. Die Analysten von AC Research rechnen jedoch damit, dass sich der Kurs bald in einer Range zwischen 32 und 37 Euro wiederfindet. Darüber hinausgehende Kursgewinne sehe man nicht.
So habe der vorgelegte Zwischenbericht wenig Überraschendes geboten.
Abzüglich der Erträge aus dem comdirect-Börsengang konnte das Kreditinstitut von stabilen Ergebniszuwächsen berichten. Eine verringerte Risikovorsorge für Kredite führte zu einem deutlichen Anstieg des Zinsüberschusses. Allerdings legten auch die Verwaltungsaufwendungen kräftig zu, so dass bei der Aufwandsquote mit 68% ein Stillstand auf hohem Niveau zu verzeichnen sei. Insbesondere aus der kleinen Investmentbankingsparte resultiere eine starke Kostenbelastung. Die Eigenkapitalquote bleibe mit gut 10% im europäischen Vergleich weiterhin unterdurchschnittlich. Auch die fehlende strategische Ausrichtung stehe einem deutlichen Kursanstieg entgegen.
Auch der Ausbau der „europäischen Partnerschaften“ biete zur Zeit keine nennenswerte Ertragsfantasie, ebenso wie der veräußerbare Anteilsbesitz vergleichsweise gering sei. Die Commerzbank bleibe für einen Nischenanbieter weiterhin zu groß, für eine international führende Bank zu klein. Mehr als 80% der Erträge stammen aus dem Inland, während in Europa sogar mehr als 90% erwirtschaftet werden. Auch die Schließung von Filialen oder eine Bereinigung in der Organisationsstruktur berge wenig Neues. Vielleicht werde unter der Regie des neuen Vorstandsvorsitzenden ein Strategiewechsel hin zu einer Konzentration auf den Privatkunden und den Mittelstand erkennbar, der gleichzeitig die Loslösung von anderen Segmenten bedeute.
Die durchgeführte Kapitalerhöhung zur Abwehr einer feindlichen Übernahme führe zu einer Gewinnverwässerung von 4% im laufenden und 8% im kommenden Jahr. Die Gewinnschätzungen für 2000 und 2001 lauten 2,35 Euro bzw. 2,70 Euro. Das KGV von 12 sei zwar niedrig, allerdings fehle dem Unternehmen die Dynamik und die Fantasie, die aktuell eine höhere Bewertung rechtfertige.
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